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王海滨:回顾:橡谷官网一月份的市场综述之一_海滨政经述-橡谷智库

2018-08-08 11:14来源:80后整理网友评论0

宏观综述 2015-01-25

来源:橡谷智库2015年01月25日 22:44:04浏览数:1000分享到:

这周报告核心为资金配置 。

欧元在实行宽松策略后,结合瑞士央行的解除盯住欧元打击下滑,此刻希腊正在大选,预计极左党派会上台,对的心理预期偏负面。另一方面,乌克兰东部展开战役,叛军全面反攻,据闻俄军已经悄然进入。

从资金配置来看,IMF数据表明,各国央行正在去欧元化,去年三季度外汇储备欧元从1.5万亿下降到1.4万亿,从24%下降至22.6占比。美元则上涨到3.9万亿,从60.7%上涨到62.3%。

另一个坏消息是外汇储备总额下降到11.8万亿。这表明世界流动性在紧缩。

从欧债利率和美债利率来对照,货币套利资本进入美国债券是趋势;虽然中国国债利率高于欧美,但人民币贬值压力,会使得货基考虑汇率风险,避免进入中国。

从外汇储备、顺差与经常项目逆差来看,也没有发现欧元资本流向中国的迹象,坊间这意淫是比较搞笑的。

美国的失业率持续下降,经济复苏,欧元资本和新兴资本流入美国,对于维持美国人的资产负债表,增加资产价格和消费,是非常有利的。原油大跌又给美国人消费带来红利,并降低美国经济成本---虽然原油产业遭受重创,是有利的。

所以美联储没有太多理由推迟加息。

我们从大概率来推测,下周美联储会继续给以年中加息的印象。

中国方面,上年度3q出现严重的国际收支平衡表的净误差和遗漏金额达到-632亿,经常项目下的顺差和资本项目下的逆差产生严重的脱节。

我们认为其中原因在于国际贸易的应收账款问题和企业推迟结汇。另外许多房地产商和其他企业在海外统计有高达8000亿美元外债,分别来自借贷和大宗商品、国际贸易的融资套利行为,在汇率出现变化后,融资平仓和归还美元债务,都成为资本流出的重要原因。

上周MLF续作2695亿,并增加500亿,利率3.5%,同时展开7天逆回购500亿,利率3.85%;国库现金库存招标500亿。这是央行仍旧以中短期工具增加流动性,也证明春节前不可能出现降准。

从周小川和李克强的讲话来看,上层维持流动性平衡,也维持经济的思维是清晰的。

Shibor 1w2w略有上扬,银行回购利率涨跌互现,主要的压力还是来自于月底和春节前后资金需求,另有方面,股市仍旧是抽水机。

股市的资金配置方面,我们可以看一下总的资金结构。

2014年社会融资中2.5万亿委托贷款,非金融债券加股票合计2.86万亿,公司信用债5.2万亿,债券11.03万亿,整体上扬超过2成,利率下降至5.52。从这个中间无法看到股票到底有多少资金注入,但很显然国债增长迅速,利率下降。

另有数据表明,委托贷款余额超过10万亿,其中进入股市的可能不足5500亿,股市大多数炒作资金增量来自伞形信托,其余来自委托贷款和券商两融,后者仅有2000亿规模。

目前沪深总市值36万亿,流通31万亿,沪深300占60-70%总市值。股指三千多亿保证金。

以上述各融资方式增量为1.1万亿规模,占总市值3%,如果波动率仅来自这部分,是不符合逻辑的,但很显然这些杠杠资金是主力驱动资金。

上周沪深上扬2.94%,沪深300上扬3.47%,显示资金仍配置蓝筹股。但是在尾盘细分有色、机械、医药、农业等全线下跌,地产和金融维持,化工微弱下跌,表明资金仍旧憧憬地产复苏和金融板块股值,对年报行情报有预期。

从大宗商品下跌来看,下游相关板块,成品下降低于原物料下跌幅度的,都应该表现出色。包括铜、铁矿石、原油、糖等产品的下游产业。

医疗受惠于人口老化,属于长期利好板块。

总体来说,国际流动性仍处于紧缩过程,中国经济股市和实体经济两极分化,央行注入资金维持流动性,但没有看到大规模宽松迹象。美联储维持原有预期。

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